しまむら（8227）が2026年9月28日に発表した2027年2月期第2四半期（中間期）決算を分析します。
売上高は3572億6000万円で前年同期比4.0％増、営業利益331億2900万円で5.3％増、経常利益349億4800万円で7.3％増、純利益241億9100万円で5.6％増となりました。
衣料品市場では物価上昇や節約志向、激しい価格競争が続き、6月から7月中旬には天候不順による夏物需要の鈍化もありました。
その中でも主力しまむら事業は3.1％増収を確保し、アベイルは7.5％増、シャンブルは19.5％増と高い成長を見せています。
営業利益率も前年同期の約9.2％から9.3％へわずかながら改善しました。
一方、通期業績予想は据え置かれています。
私は今回を、厳しい消費環境の中でも増収増益を維持し、PB・キャラクター商品・EC・複数ブランド展開によって着実に利益を積み上げた、安定感の高い好決算と評価します。
今回の決算を5段階で評価
| 評価項目 | 評価 | コメント |
|---|---|---|
| 売上高 | ★★★★☆ | 3572.60億円、4.0％増 |
| 営業利益 | ★★★★☆ | 331.29億円、5.3％増 |
| 営業利益率 | ★★★★☆ | 約9.2％→9.3％へ改善 |
| 売上総利益率 | ★★★★☆ | 約34.9％→35.0％へ小幅改善 |
| 経常利益 | ★★★★★ | 349.48億円、7.3％増 |
| 純利益 | ★★★★☆ | 241.91億円、5.6％増 |
| しまむら事業 | ★★★★☆ | 売上2629.76億円、3.1％増 |
| アベイル | ★★★★★ | 売上374.93億円、7.5％増 |
| バースデイ | ★★★☆☆ | 売上408.83億円、1.8％増 |
| シャンブル | ★★★★★ | 売上98.96億円、19.5％増 |
| 台湾・思夢樂 | ★★★★★ | 売上17.2％増 |
| EC・店舗連携 | ★★★★★ | 店舗受取・あわせ買いが好調 |
| 通期進捗 | ★★★★☆ | 営業利益49.6％、純利益51.1％ |
| 通期予想 | ★★★★☆ | 営業利益668.42億円、8.7％増 |
| 営業CF | ★★★★★ | 271.94億円、前年より38.19億円増 |
| 財務 | ★★★★★ | 自己資本比率87.5％ |
| 株主還元 | ★★★★★ | 分割調整後で実質増配 |
| キャピタルゲイン期待 | ★★★★☆ | 安定成長と利益率改善を評価 |
売買判断
保有 ★★★★★
追加買い ★★★★☆
売却 ★☆☆☆☆
私はしまむらについて、保有しているなら継続する判断です。
今回の利益成長率は5％前後ですので、爆発的な成長決算ではありません。
しかし衣料品市場の価格競争、物価上昇、天候不順という逆風がある中で、売上・営業利益・経常利益・純利益をすべて伸ばしています。
さらに自己資本比率87.5％という非常に強い財務を持っています。
追加買いについても前向きですが、業績の安定性が株価に評価されている局面では高値を追わず、調整局面で増やしたいです。
売上高は4.0％増
売上高は、
前年 3435億7700万円
今回 3572億6000万円
となり4.0％増加しました。
増加額は約136億8300万円です。
衣料品市場では節約志向が根強く、価格競争も激しい状態です。
さらに6月から7月中旬には梅雨空や台風接近によって夏物需要が鈍化しました。
その中で4％増収を確保したことは悪くありません。
しまむらの場合、単純な値上げだけではなく、
PB
キャラクター商品
インフルエンサー企画
EC
などを組み合わせて客数・売上を作っています。
営業利益は5.3％増
営業利益は、
314億6100万円 → 331億2900万円
となり5.3％増加しました。
営業利益率は、
前年 約9.16％
今回 約9.27％
へわずかながら改善しています。
売上成長率4.0％に対して営業利益は5.3％増です。
大幅な利益率改善ではありませんが、売上以上に利益を伸ばせています。
成熟した国内衣料小売企業としては、かなり安定した内容です。
売上総利益率もわずかに改善
売上総利益は、
1197億8800万円 → 1248億6300万円
となり約4.2％増えました。
売上総利益率は、
前年 約34.86％
今回 約34.95％
です。
約0.1ポイントの改善です。
大きな変化ではありませんが、価格競争が激しい環境でも粗利益率を維持できています。
PBやJB、キャラクター商品など、価格だけに頼らない商品構成が一定の効果を出していると見ます。
しまむら事業は3.1％増収
主力のしまむら事業は売上高2629億7600万円となり、前年同期比3.1％増でした。
売上全体の約74％を占めています。
PBでは、
「FIBER DRY」
「CLOSSHI PREMIUM」
など機能性商品が引き続き好調です。
さらに既存PBの「活き活きラボ」「眠眠ラボ」でも、超COOLなどの機能性素材を採用した商品を展開しました。
しまむらの強みは、
低価格
だけではなく、
機能性＋価格
へ進化していることです。
単純な安売り競争から抜け出すためにも、PBの強化はかなり重要です。
キャラクター商品が新しい客層を呼び込む
キャラクター商品では、アイドルグループとの限定企画や企業コラボ商品を展開しました。
会社は、これまで接点が少なかった顧客への認知拡大と来店促進につながったと説明しています。
しまむらは以前の「安い衣料品店」から、
PB
キャラクター
インフルエンサー
コラボ
を使った集客型の店舗へ変化しています。
特に若年層を取り込めれば、既存顧客の高齢化という小売企業共通の問題への対応にもなります。
ECと実店舗の連携も進む
オンラインストアでは、
店舗受取サービス
あわせ買い
が引き続き好調です。
特に都市部店舗を中心に実店舗とオンラインの相互送客が進んでいます。
しまむらは全国に非常に多くの実店舗を持っています。
この店舗網をECの受取拠点として活用すれば、
配送コスト削減
来店機会増加
ついで買い
につなげることができます。
純粋なEC企業にはない強みです。
アベイルは7.5％増収
今回、主要ブランドの中で良かったのがアベイルです。
売上高は374億9300万円となり、前年同期比7.5％増でした。
インフルエンサー企画やJBを中心としたトレンド提案を強化しています。
さらに「アベイルWeek」「アベイルフェス」などの販促を実施しました。
若年層・トレンド層を狙うアベイルがグループ平均を上回って成長していることは評価できます。
しまむら本体とは違う顧客層を獲得できれば、グループ全体の成長余地が広がります。
シャンブルは19.5％増
今回最も高い売上成長率となったのがシャンブルです。
売上高は98億9600万円で前年同期比19.5％増となりました。
キャラクター商品やギフト商品を強化したほか、新型レイアウトでの催事売場、スタンプカード、キッチンカー誘致などを行っています。
売上規模はまだ小さいですが、約20％成長はかなり強いです。
シャンブルを100億円、150億円、200億円規模へ育てられれば、しまむら本体以外の利益成長源になってきます。
バースデイは1.8％増
バースデイ事業は売上高408億8300万円で1.8％増です。
「BIRTHDAY PLUS」などのPB・JBに加え、限定キャラクターブランドも展開しています。
成長率はアベイルやシャンブルほど高くありません。
ただし少子化という厳しい市場環境の中で増収を確保しています。
ベビー・子供用品市場そのものが大きく伸びにくいため、今後は客単価やPB構成比を引き上げられるかを見たいです。
台湾事業は17.2％増収
台湾で展開する思夢樂は、現地通貨ベースで17.2％増収となりました。
売上高は10億9400万台湾ドル、日本円換算で54億5200万円です。
日本のPBやインフルエンサー企画を取り入れた商品展開、都市部出店などが寄与しています。
海外売上の規模はまだ全社に対して小さいですが、国内市場だけに依存しない成長という意味では重要です。
日本国内は3.8％増収・4.6％増益
国内事業全体では、
売上高 3518億700万円
営業利益 326億8300万円
となりました。
前年同期比では、
売上高 3.8％増
営業利益 4.6％増
です。
国内市場だけでも増収増益を確保しています。
衣料品の市場環境そのものが大きく拡大しているわけではありません。
その中で成長できているため、競合からシェアを獲得している可能性があります。
海外事業は利益が2倍以上
セグメント情報を見ると、海外事業の売上高は45億7700万円から54億5200万円へ増加しました。
セグメント利益は、
2億400万円 → 4億4500万円
となっています。
約2.2倍です。
全社への利益寄与はまだ小さいですが、売上だけでなく利益も大きく伸びています。
台湾事業の収益性が改善している点は評価できます。
経常利益は7.3％増
経常利益は、
325億5600万円 → 349億4800万円
となり7.3％増です。
営業利益の5.3％増を上回っています。
営業外収益では受取利息が、
4億6300万円 → 11億3300万円
へ大きく増えました。
有価証券などの保有資金から得られる利息収入が増加しています。
そのため私は、
経常利益7.3％増より営業利益5.3％増
を本業評価の中心に置きます。
通期営業利益への進捗は49.6％
通期予想は、
売上高 7291億9300万円
営業利益 668億4200万円
経常利益 688億2500万円
純利益 473億2100万円
です。
前年比では、
売上高 4.2％増
営業利益 8.7％増
経常利益 8.1％増
純利益 6.4％増
を計画しています。
中間期終了時点の進捗率は、
売上高 約49.0％
営業利益 約49.6％
経常利益 約50.8％
純利益 約51.1％
です。
ほぼ計画どおりです。
会社も今回、通期業績予想を変更していません。
現時点では上振れ期待よりも、計画に沿って着実に進んでいる決算と見る方が適切です。
上方修正がなかったことをどう見るか
今回の中間決算は増収増益でしたが、会社は通期予想を据え置きました。
利益進捗も50％前後なので、不自然ではありません。
今回の決算だけで、
「大幅上方修正が期待できる」
という水準ではありません。
一方、下方修正を心配する内容でもありません。
下期には秋冬物商戦があります。
衣料品小売は天候による影響も大きいため、会社としても現時点では慎重な計画を維持していると見ます。
営業CFは271.94億円
営業活動によるキャッシュ・フローは271億9400万円となりました。
前年同期は233億7400万円でしたので、38億1900万円増えています。
営業利益だけでなく、実際のキャッシュ創出力も改善しています。
これはかなり評価できます。
一方、投資活動によるCFは▲1036億9000万円です。
一見すると非常に大きなマイナスですが、中身を見る必要があります。
投資CFの大幅マイナスは有価証券運用の影響
投資CF▲1036億9000万円の最大の理由は、
有価証券取得 ▲3400億円
です。
一方、
有価証券償還 ＋2686億円
があります。
つまり短期金融商品などの運用資金を入れ替えています。
そのため、
営業CF271億円
投資CF▲1037億円
だけを見て「フリーCFが大幅悪化した」と評価するのは適切ではありません。
本業投資として重要なのは、有形固定資産取得の252億6100万円です。
前年74億4600万円から大幅に増加しています。
設備投資が大きく増加
有形固定資産取得は252億6100万円となりました。
前年同期の74億4600万円から約3.4倍です。
貸借対照表では土地も、
550億4000万円 → 718億7600万円
へ増加しています。
建物・構築物も増えています。
現在しまむらは、中長期の店舗・物流・事業基盤へかなり大きく資金を投入しています。
財務余力が非常に大きいため可能な投資ですが、今後はこの設備投資が実際の売上・利益成長へつながるかを確認します。
自己資本比率87.5％
自己資本比率は87.5％です。
前期末88.1％から0.6ポイント低下しましたが、依然として異常なほど高い水準です。
純資産は、
4885億4500万円 → 5047億4000万円
へ増加しました。
負債は721億8100万円しかありません。
総資産5769億円に対して純資産5047億円です。
財務安全性については文句なく★★★★★です。
現金減少だけを見る必要はない
現金及び預金は、
891億8500万円 → 327億4300万円
へ大きく減少しました。
ただし有価証券は、
1531億8300万円 → 1984億7700万円
へ増加しています。
資金の一部を現預金から有価証券へ振り替えています。
現金及び現金同等物は427億4300万円ですが、これは資金運用の変化による部分が大きいです。
「現金が減った＝財務悪化」と見る必要はありません。
在庫はほぼ横ばい
商品在庫は、
609億2300万円 → 615億1800万円
となりました。
増加率は約1％です。
売上高は4.0％増えています。
つまり売上成長に対して在庫の伸びは小さいです。
衣料品小売では在庫が増えすぎると値下げ販売によって粗利益率が悪化します。
今回については在庫管理は良好と評価できます。
給与は約21億円増えている
販管費の中を見ると、給与手当は、
355億1100万円 → 376億1700万円
へ約21億円増えています。
約5.9％増です。
人件費上昇は小売企業にとって大きなコスト負担です。
それでも全社営業利益を5.3％伸ばしています。
一方、広告宣伝費は、
57億6900万円 → 53億7100万円
へ減少しました。
単純に広告費を増やして売上を作ったわけではありません。
SNS、インフルエンサー、キャラクター、ECなどを利用しながら販促効率を高めている可能性があります。
株式分割で買いやすくなった
しまむらは2026年2月21日に、
1株 → 3株
の株式分割を実施しました。
最低投資金額が3分の1となり、個人投資家が購入しやすくなっています。
株式分割自体は企業価値を変えませんが、流動性向上や投資家層拡大という点ではプラスです。
年間配当は実質増配
2027年2月期の年間配当予想は、株式分割後で、
中間40円
期末40円
年間80円
です。
前期年間配当は215円でした。
1対3の株式分割を考慮すると、前期配当は分割後換算で約71.67円です。
つまり実質的には、
約71.7円 → 80円
となります。
約11.6％の増配です。
利益成長率6％前後を上回る増配となっています。
株式分割と増配を同時に進め、個人株主を意識した資本政策になっています。
私ならどう売買するか
私は現在保有しているなら継続します。
今回評価しているのは、
売上高4.0％増
営業利益5.3％増
経常利益7.3％増
アベイル7.5％増
シャンブル19.5％増
台湾17.2％増
海外利益約2.2倍
営業CF271.94億円
在庫増加率約1％
自己資本比率87.5％
実質約11.6％増配
です。
一方で、
しまむら本体の成長率は3.1％
バースデイは1.8％増
通期業績予想は据え置き
利益成長率自体は5％前後
という点から、爆発的なキャピタルゲインを狙う高成長株というよりは、安定成長＋財務＋還元を評価する銘柄です。
今回の私の結論
今回のしまむらの中間決算は、派手さはありませんが、非常に安定感のある好決算です。
売上高4.0％増、営業利益5.3％増、経常利益7.3％増、純利益5.6％増となりました。
衣料品市場では節約志向と価格競争が続き、夏場には天候不順もありました。
その環境下でも主力しまむら事業が3.1％増収。
アベイルは7.5％増、シャンブルは19.5％増、台湾事業も17.2％増となっています。
PB、キャラクター商品、インフルエンサー、ECと実店舗の連携など、複数の施策が売上を支えています。
営業利益率は約9.3％へ改善し、営業CFも271億円まで増加しました。
さらに自己資本比率87.5％という極めて強い財務があります。
一方、通期利益への進捗は約50％で、会社は業績予想を据え置いています。
そのため今回の総合評価は★★★★☆とします。
私は保有を継続し、株価が業績以上に過熱していない調整局面では追加買いを検討します。
キャピタルゲインという視点では、
主力しまむらの安定成長を維持しながら、アベイル・シャンブル・台湾を第二、第三の成長エンジンへ育て、現在9％台の営業利益率をさらに高められるか。
ここが次の焦点です。
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