トライアルHD（141A）2026年6月期決算を分析｜西友買収後の業績と今後の売買判断

結論からいうと、 「今期実績だけ見れば微妙だが、来期予想まで含めるとかなり良い決算」 と評価します。特に株価という観点では、純利益▲70%だけを見て「悪決算」と判断する内容ではありません。

今回の決算を5段階で評価

まず最初に、今回の決算を私なりに5段階で評価してみました。

評価項目	星評価	私の見方
売上成長	★★★★★	売上高+67.6％。西友連結の効果もあり1兆円を大きく突破
本業の利益成長	★★★★☆	営業利益+43.9％。本業の収益力はしっかり伸びている
来期業績予想	★★★★★	営業利益+28.4％、経常利益+41.7％。かなり強い予想
キャッシュフロー	★★★★☆	営業CFが▲44億円から+920億円へ大幅改善
財務健全性	★★☆☆☆	自己資本比率16.2％まで低下。今回最大の注意点
西友買収の期待度	★★★★☆	成功すれば成長余地は大きいが、買収額とのれんも巨額
株価の買いやすさ	★★★☆☆	決算後に上昇しているため、新規なら押し目を待ちたい
総合評価	★★★★☆	良い決算。保有継続、新規買いは押し目待ち

総合評価：★★★★☆（4 / 5）

今回の決算を一言で表すなら、

「成長性は★★★★★、財務は★★☆☆☆。西友買収という大勝負の成果がこれから問われる決算」

というのが私の印象です。

売上や営業利益だけならかなり高く評価できます。一方で、西友買収によって借入金とのれんが一気に増えたことは無視できません。

そのため「文句なしの★★★★★」ではなく、総合では★★★★☆としました。

現時点での売買判断

保有：★★★★☆　→ 継続保有

新規買い：★★★☆☆　→ 急騰を追わず押し目待ち

売却：★★☆☆☆　→ 今回の決算だけを理由に売る必要性は低い

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トライアルホールディングス（141A）の2026年6月期決算が出ました。

最初に数字を見たとき、少し判断に迷いました。

売上は大幅増収。営業利益もしっかり増えている。

ところが経常利益は減益で、最終利益に至っては70％減です。

「これは良い決算なのか、それとも悪い決算なのか？」

数字だけを眺めていると微妙なのですが、決算短信を一通り読んでみると、私はそれほど悪い決算だとは思いませんでした。

むしろ2027年6月期まで考えると、今のところ売る理由はないというのが私の結論です。

売上+67.6％、営業利益+43.9％

まず2026年6月期の実績です。

売上高は1兆3,471億円で前年比67.6％増。

営業利益は303億円で43.9％増。

一方で経常利益は201億円で9.1％減、親会社株主に帰属する純利益は35億円で70.0％減となりました。

決算短信の数字を並べると次のようになります。

	2026年6月期	前年比
売上高	1兆3,471億円	+67.6％
EBITDA	699億円	+100.2％
営業利益	303億円	+43.9％
経常利益	201億円	▲9.1％
親会社株主帰属純利益	35億円	▲70.0％

最終利益だけ見れば、かなり悪い数字です。

ただ、今回の場合は「本業が悪くなって70％減益になった」という話ではありません。

営業利益は211億円から303億円へ増えています。

問題はその下です。

西友買収の影響で支払利息が約42.7億円、借入関連費用が約67.5億円発生しています。

この影響などによって営業外費用が約125億円まで膨らみ、経常利益以下を押し下げています。

ですから私は今回、

「純利益70％減」より「営業利益43.9％増」

のほうを重視しています。

もちろん利益は利益なので最終利益が減ったことを無視するつもりはありません。

ただ、西友を買収した直後の決算なので、一時的な買収関連費用と本業の状態は分けて考えたほうがよさそうです。

一番気になったのは来期の数字

今回の決算で私が一番気になったのは、2026年6月期の実績ではありません。

2027年6月期の会社予想です。

会社予想は、

	2027年6月期予想	前年比
売上高	1兆4,582億円	+8.2％
EBITDA	831億円	+18.8％
営業利益	390億円	+28.4％
経常利益	286億円	+41.7％
純利益	107億円	+203.8％

となっています。

これならかなり強いと思います。

特に私が見ているのが、

売上+8.2％に対して営業利益+28.4％

というところです。

売上だけが大きくなるのではなく、利益の伸びのほうが大きい。

会社も西友との統合シナジーの収益化を本格化し、粗利率改善などを進めるとしています。

つまり、これからは西友を連結したことで規模を大きく見せる段階ではなく、

「西友を使ってどれだけ利益を増やせるか」

という段階に入ります。

私はここが今回の決算で一番重要だと思いました。

営業利益390億円が本当に達成できるのであれば、今回の買収に対する市場の見方もかなり変わってくるのではないでしょうか。

リテールAI事業にも少し注目したい

トライアルというと西友ばかりに目が行きますが、リテールAI事業の数字も少し面白いと思いました。

売上高は9.18億円で前年比6.8％減でしたが、セグメント利益は6.57億円となり、前年比では1,083.4％増となっています。

Skip Cartについても、2026年6月末時点でグループ外を含め288店舗、24,031台まで導入されています。

まだ会社全体の利益から見れば小さな事業ですが、トライアルを単なる小売企業ではなく、リテールテック企業として評価する材料になる可能性があります。

今すぐ株価を大きく左右するほどではないと思いますが、ここは今後も見ておきたいところです。

ただし、西友をかなり高い買い物にしてしまった可能性は残る

もちろん心配なところもあります。

むしろ結構あります。

一番気になるのは財務です。

自己資本比率は前年の42.0％から、

16.2％

まで低下しました。

これはかなり大きな変化です。

西友の取得原価は約4,096億円。

そこから発生したのれんは約3,066億円です。

のれんについては20年間で均等償却することになっています。

しかも買収資金は銀行借入と自己資金で調達しています。

要するに、

かなり大きな借金をして西友を買った

ということです。

この買収が成功すればトライアルは一段上の会社になるでしょう。

逆に、西友の利益率を思ったほど改善できなければ、この借入負担が重くなります。

私はトライアルの今後について、ここが最大のリスクだと思っています。

だからこそ、冒頭の5段階評価でも「財務健全性」は★★☆☆☆にしました。

成長性だけを見ればかなり魅力的ですが、財務まで含めて★★★★★を付けることはできません。

借入金の金利負担もこれから確認したい

西友買収に使った資金については、その後リファイナンスが行われています。

タームローンは3,174億円と500億円で、期間は10年です。

短期のつなぎ融資から長期資金へ切り替えたこと自体は悪い話ではありません。

ただし、借入金利は「全銀協日本円TIBOR＋スプレッド」となっています。

今後の金利環境によっては利払い負担が業績に影響する可能性があります。

営業利益が伸びても、その下で金利負担が大きくなれば最終的に株主に残る利益は少なくなります。

そのため今後の決算では、営業利益だけではなく支払利息もセットで確認したいと思っています。

それでも営業キャッシュフローは悪くない

少し安心したのはキャッシュフローです。

営業キャッシュフローは前年の44億円のマイナスから、今期は、

+920億円

になりました。

かなり大きな改善です。

もちろん西友を連結した影響もありますし、仕入債務の増加も大きく寄与しているため、単純に「毎年920億円稼げるようになった」と考えるのは危険です。

それでも、本業からキャッシュが入ってきていること自体は悪くありません。

これから私が見たいのは、

このキャッシュを使って借入金をどれくらい減らせるのか

です。

西友の利益改善と借入金の減少。

この2つが順調なら、今回急激に悪化した財務についても徐々に心配が減ってくると思います。

では、株はどうするか

ここが一番大事です。

私は今回の決算を見て、

今持っているトライアル株を売ろうとは思いませんでした。

基本は保有継続です。

営業利益は43.9％増。

さらに来期会社予想も営業利益+28.4％、経常利益+41.7％です。

これであれば、少なくとも次の四半期で西友との統合効果を確認するまでは見てみたいと思います。

ただし、新規で買うとなると少し話は違います。

決算発表後に株価が大きく上昇しているので、良い決算だったからといって慌てて追いかけるつもりはありません。

私なら押し目を待つ

2027年6月期の会社予想EPSは87.15円です。

仮に株価3,790円なら予想PERは約43.5倍になります。

これは安いとは言えません。

ただし、トライアルの場合は西友買収による巨額ののれんを20年間で償却します。

会社が開示している2027年6月期の「のれん償却前EPS」は211.77円です。

3,790円なら、こちらを基準にした倍率は約17.9倍です。

そのためPER43倍だけを見て「高すぎる」と判断するのも少し違うと思っています。

とはいえ、決算後に株価が急上昇したところを買う必要もありません。

私なら、

3,500～3,650円あたりまで押してくれば買いを検討。

特に3,500円前後まで来れば、今回の決算内容を考えるとかなり興味が出てきます。

逆に3,800円を超えてどんどん上がってしまった場合は、無理に追いかけません。

上がったら上がったで、今持っている分をそのまま持っていればいいと考えます。

4,000円台に入ったらどうするか

では上がった場合はどうするのか。

私は4,000円を超えたからといって、すぐ全部売るつもりはありません。

今回発表された2027年6月期予想が順調なら、まだ利益成長を見ていけるからです。

ただ、

4,200～4,500円あたりまで短期間で上昇したら、一部利益確定は考えます。

全部売るのではなく、一部です。

株価が先に上がりすぎてしまえば、どれだけ良い会社でも一度調整する可能性があります。

その場合は一部を現金化しておいて、また押したところで買い直すという選択肢もあります。

逆に、時間をかけて業績の上方修正などを伴いながら4,500円へ上がるのであれば、同じ4,500円でも判断は変わります。

株価だけではなく、「なぜそこまで上がったのか」を見て判断したいと思っています。

今後見る数字は「純利益」より営業利益

これからトライアルの決算を見るとき、私はしばらく純利益だけで判断しないつもりです。

一番見たいのは営業利益です。

会社予想の390億円に対して、どの程度のペースで進んでいるのか。

そして西友の統合によって粗利率が本当に改善しているのか。

さらに、

営業キャッシュフロー
借入金
支払利息

も確認します。

このあたりが順調なら保有継続です。

反対に、

西友の利益改善が進まない
＋営業利益が会社計画を下回る
＋借入負担が減らない

という状態になったら、そのときは売却を考えます。

株価が多少下がっただけでは売りません。

私にとっての売却理由は「株価が下がったから」ではなく、

西友買収のシナリオが崩れたと判断したとき

です。

今回の私の結論

トライアルの2026年6月期決算は、表面だけ見ると少し分かりにくい決算でした。

純利益は70％減。

これだけならかなり悪く見えます。

しかし営業利益は43.9％増えており、2027年6月期も営業利益28.4％増を会社は予想しています。

私は今回の決算を、

「西友買収の負担はかなり大きい。でも本業と今後の利益成長を見る限り、まだ売る決算ではない」

と判断しました。

現時点での私の方針をまとめると、

保有分 → そのまま保有

新規買い → 急騰を追わず、3,500～3,650円程度の押し目を待つ

3,500円前後 → 買いを検討したい水準

4,200～4,500円 → 短期間で到達したら一部利益確定を検討

という感じです。

今までのトライアルは「成長するディスカウントストア」という見方が中心でした。

しかし西友を買収したことで、投資する側の見方も変えなければならないと思っています。

これから問われるのは店舗数でも売上規模でもありません。

約4,000億円を使って買った西友から、どれだけ利益を生み出せるのか。

2027年6月期の営業利益390億円がその最初の大きな試金石になります。

ここをクリアして、その先にさらに利益を伸ばせるのであれば、西友買収はトライアルにとって大きな転換点だったという評価になるでしょう。

逆に利益改善が想定より遅ければ、今度は巨額の借入金とのれんが重荷として意識されることになります。

だから私は今のところ売りません。

ただし、何も考えずに長期保有するつもりでもありません。

西友買収が「成功だった」と数字で確認できるか。

次の決算からは、そこを一番注意して見ていきたいと思います。