鳥越製粉（2009）が2026年8月7日に発表した2026年12月期中間決算を分析します。
売上高は131億3900万円で前年同期比2.1％減、営業利益7億6900万円で1.4％減となりました。一方、経常利益は10億4800万円で4.1％増、親会社株主に帰属する中間純利益は7億300万円で0.8％増です。
数字としては派手さのない決算ですが、売上総利益率は改善し、通期営業利益への進捗率は約57％、純利益は約63％まで進んでいます。さらに自己資本比率79.2％と財務は非常に強く、営業CFもプラスです。
私は今回を、本業はほぼ横ばいですが、財務の強さと下期の価格改定効果を考えれば保有を続けられる決算と評価します。
今回の決算を5段階で評価
| 評価項目 | 評価 | コメント |
|---|---|---|
| 売上高 | ★★★☆☆ | 131.39億円、2.1％減 |
| 営業利益 | ★★★☆☆ | 7.69億円、1.4％減 |
| 営業利益率 | ★★★★☆ | 約5.8％→約5.9％へ小幅改善 |
| 売上総利益率 | ★★★★☆ | 約20.2％→20.6％へ改善 |
| 製粉 | ★★★☆☆ | 出荷数量増も価格引き下げで3.9％減収 |
| 食品 | ★★☆☆☆ | ミックス製品減少で2.3％減収 |
| 精麦 | ★★★★☆ | 出荷数量増で1.7％増収 |
| 通期予想 | ★★★★☆ | 営業利益13.5億円、純利益11.2億円を据え置き |
| 進捗率 | ★★★★★ | 営業利益57.0％、純利益62.8％ |
| 特殊要因 | ★★★★☆ | 大きな一時利益に頼らず純利益を維持 |
| CF | ★★★★★ | 営業CF17.69億円、単純FCF約10.47億円 |
| 財務 | ★★★★★ | 自己資本比率79.2％、実質的に強いネットキャッシュ |
| 株主還元 | ★★★★☆ | 年間49円配当を継続予定 |
| キャピタルゲイン期待 | ★★★☆☆ | 下期値上げと利益率改善が焦点 |
売買判断
保有 ★★★★☆
追加買い ★★★☆☆
売却 ★☆☆☆☆
私は鳥越製粉を保有継続します。
売上・営業利益は小幅減ですが、営業利益率はむしろわずかに改善し、通期計画への進捗も十分です。財務も非常に強いため、今回だけで売却する理由はありません。
一方、キャピタルゲインを大きく狙うには、営業利益が再び増益へ転じる必要があります。追加買いは、6月に実施した業務用小麦粉の価格改定が下期利益にどこまで効くかを確認してから考えます。
減収減益だが利益率は悪化していない
売上高は134億1900万円から131億3900万円へ減少し、営業利益も7億8100万円から7億6900万円へ小幅に減りました。
ただし売上総利益は27億700万円から27億1300万円へわずかに増えています。
売上総利益率は約20.2％から20.6％、営業利益率も約5.8％から5.9％へ改善しました。
つまり今回の減益は、利益率そのものが崩れたというより、売上規模の減少と販管費増加の影響と見る方が適切です。
この点は数字の見た目より悪くありません。
製粉は数量増でも値下げが響く
主力の製粉は売上高55億3100万円で3.9％減となりました。
業務用小麦粉の出荷数量自体は増えています。
しかし2025年10月に輸入小麦の政府売渡価格が引き下げられ、それに伴って製品価格も値下げしたため、数量増が売上増加につながりませんでした。
食品もミックス製品の出荷減少などで2.3％減収です。
一方、精麦は出荷数量増加によって1.7％増収となりました。
主力製品の需要そのものが大幅に落ち込んでいるわけではない点は安心材料です。
下期は価格改定がポイント
ここから最も注目したいのが価格改定です。
輸入小麦の政府売渡価格は2026年4月から5銘柄平均で2.5％引き上げられました。
鳥越製粉もこれを受けて、6月20日納品分から業務用小麦粉の価格改定を実施しています。
中間期にはその効果がほとんど入っていないため、第3四半期以降は値上げ効果が本格的に表れる可能性があります。
ただし会社は販売競争が一段と激しくなっているとも説明しています。
単純な値上げではなく、販売数量を維持しながら利益率を改善できるかが重要です。
経常利益4.1％増は配当収入も寄与
営業利益は1.4％減ですが、経常利益は4.1％増えています。
受取配当金が前年2億100万円から2億4100万円へ増えたことなどが寄与しました。
投資有価証券は約135億5700万円ありますので、保有資産からの配当収入も鳥越製粉の利益を支えています。
一方、前年には5500万円程度の投資有価証券売却益がありましたが、今期は計上されていません。
それでも最終利益は0.8％増となっていますので、今回は一時的な株式売却益に頼って利益を維持した決算ではありません。
通期営業利益への進捗は57％
会社は通期予想を変更していません。
売上高 280億円
営業利益 13億5000万円
経常利益 16億8000万円
純利益 11億2000万円
です。
中間期の進捗率は、
売上高 約46.9％
営業利益 約57.0％
経常利益 約62.4％
純利益 約62.8％
となっています。
利益進捗はかなり良好です。
下期に必要な営業利益は約5億8000万円ですので、6月の価格改定が順調に浸透すれば、13億5000万円達成には十分余裕があります。
ただし現時点では上方修正されていません。
CFはかなり良い
営業CFは17億6900万円のプラスでした。
前年の28億2600万円からは減っていますが、棚卸資産や売上債権の減少によってしっかりキャッシュを生み出しています。
投資CFは7億2200万円のマイナスですので、単純計算したFCFは約10億4700万円のプラスです。
配当金として約11億5400万円を支払っていますが、それに近い水準のFCFを半年で確保しています。
キャッシュ創出力は十分です。
財務は非常に強い
総資産469億円に対して純資産は372億円、自己資本比率は79.2％です。
現金及び預金85億8900万円、有価証券30億6300万円に対して、短期・長期借入金は合計約25億4000万円です。
さらに投資有価証券も135億5700万円保有しています。
財務面だけならかなり余裕があります。
この強いバランスシートを今後、成長投資や株主還元へどのように使うかも株価を見るうえで重要です。
配当は年間49円を維持
2026年12月期の年間配当予想は49円で、前期と同額です。
増配ではありませんが、強い財務と安定したキャッシュフローを考えれば、配当の安心感は高いと考えます。
キャピタルゲインという点では配当だけでは株価上昇材料として弱いため、今後は利益成長や資本効率改善策にも期待したいです。
私ならどう売買するか
私は鳥越製粉を保有継続します。
減収減益ではありますが、営業利益率は悪化しておらず、通期利益への進捗も高いです。
さらに自己資本比率79.2％、FCF約10億円のプラスという財務・CFの強さがあります。
ただし追加買いについては急ぎません。
第3四半期で価格改定によって営業利益が増益へ転じることを確認できれば、評価を一段上げて追加を考えます。
次の決算で見るポイント
最重要は業務用小麦粉の価格改定効果です。
値上げ後も出荷数量を維持でき、製粉事業の売上と利益を伸ばせるかを確認します。
次に食品事業の出荷回復、営業利益率6％台への上昇、通期営業利益13億5000万円への進捗を見ます。
高い現預金・有価証券を活用した株主還元や資本効率改善策にも注目します。
売却を考える条件
私が売却を考えるのは、価格改定後に販売数量が大きく落ち込み、営業利益率まで低下する場合です。
また、原材料・物流・人件費の上昇を価格転嫁できず営業減益が長期化する、通期営業利益13億5000万円が下方修正される場合も評価を見直します。
今回の私の結論
今回の鳥越製粉の中間決算は、悪くはありませんが、株価を大きく押し上げるほど強い決算でもありません。
売上高2.1％減、営業利益1.4％減ですが、営業利益率は約5.9％へ小幅改善しています。
経常利益は4.1％増、純利益は0.8％増。前年にあった投資有価証券売却益がなくても最終増益を確保しました。
さらに通期営業利益への進捗は57％、純利益は62.8％。営業CFもプラスで、自己資本比率は79.2％です。
そのため今回の総合評価は★★★☆☆とします。
私は保有を継続します。追加買いは下期の値上げ効果によって営業利益が増益へ戻ることを確認してからです。
キャピタルゲインという視点で次に重要なのは、財務の安全性そのものではありません。
6月の価格改定を販売数量を落とさず利益へつなげ、営業利益を再び成長軌道へ戻せるか。
ここが次の焦点です。
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